調研目的(de)
近(jìn)日(rì),我們調研了(le)三友(yǒu)化(huà)工(gōng),和(hé)公司董秘,純堿以及粘膠銷售部門(mén)的(de)負責人( rén)對(duì)公司經營情況,純堿和(hé)粘膠的(de)市(shì)場(chǎng)需求,公司未來(lái)的(de)發展方向進行(xíng)了(le)討(t↑ǎo)論。
調研結論

純堿:春節備貨繼續拉漲售價

純堿從(cóng)今年(nián)下(xià)半年(nián)開(kāi)始走出低(dī)迷,價格需求的(de)複蘇一(yī)路(lù)上(shàng)漲,公司目前産品售價超過↕1500元/噸,未來(lái)兩月(yuè)因為(wèi)春節備貨因素,售價将繼續上(shàng)漲,預計(jì)幅度至少(shǎo)×有(yǒu)200元左右。

此次純堿行(xíng)情,主要(yào)由于平闆玻璃需求複蘇。一(yī)方面,受房(fáng)地(dì)産行(xíng)業拉動,建築用(yòng)浮法玻☆璃年(nián)內(nèi)新開(kāi)工(gōng)和(hé)複産多(duō)達30餘條,下(xià)遊浮法玻璃産量上(shàng)升,預計(jì)今年(nián)末還(h ái)有(yǒu)10餘條新線點火(huǒ)開(kāi)工(gōng);另一(yī)方面,受國(guó)家(jiā)對(duì)光(guāng)伏行(xíng)業的(de¶)支撐政策推動,加上(shàng)歐盟對(duì)國(guó)內(nèi)光(guāng)伏組件(jiàn)出口影(yǐng)響低(dī)于預期,光(guāng$)伏玻璃開(kāi)工(gōng)率從(cóng)去(qù)年(nián)底最低(dī)30%大(dà)幅上(shàng)揚。平闆玻璃行(xíng)¥業需求的(de)強勁複蘇拉動重質純堿的(de)市(shì)場(chǎng)需求,不(bù)過輕質純堿需求增長(cháng)乏力,因此下(xià)半年(nián)±來(lái)純堿市(shì)場(chǎng)複蘇主要(yào)是(shì)重質純堿需求向好(hǎo),價格領漲。

純堿行(xíng)業內(nèi)部今年(nián)形勢也(yě)發生變化(huà),傳統上(shàng)聯堿企業由于氯化(huà)铵産α品補充,經營形勢要(yào)優于氨堿企業。今年(nián)整個(gè)氮肥行(xíng)業需求不(b♥ù)振,氯化(huà)铵銷售困難,聯堿企業為(wèi)平衡氯化(huà)铵庫存,難以提高(gāo)開(kāi)工(gΩōng)率,因此整個(gè)純堿行(xíng)業開(kāi)工(gōng)率一(yī)直低(dī)于80%,加上(§shàng)很(hěn)多(duō)聯堿企業重質化(huà)率不(bù)足,下(xià)半年(nián)純堿需求好(hǎo)轉行(xíng)業開(kāi)工(gōng)率也(yěσ)提升不(bù)足,使得(de)純堿的(de)供過于求形勢較為(wèi)緩和(hé)。

公司在行(xíng)業中同時(shí)兼具地(dì)域優勢和(hé)産品結構優勢。三友(yǒu)地(dì)處唐山¶(shān),産品輻射華北(běi)和(hé)東(dōng)北(běi)市(shì)場(chǎng),今年(nián)新開(kāi)的(de)30餘條浮法♦玻璃生産線有(yǒu)20餘條在公司附近(jìn),主要(yào)在東(dōng)北(běi),河(hé)北(běi)和(hé)山(shān)↕東(dōng)等地(dì),年(nián)末預計(jì)還(hái)要(yào)新開(kāi)工(gōng)的(de)10條¶線中有(yǒu)6條線在公司周邊,都(dōu)屬于公司的(de)目标市(shì)場(chǎng)。對(duì)于東(dōng)北(bě↓i)地(dì)區(qū),公司産品具有(yǒu)明(míng)顯質量和(hé)成本優勢。而受到(dào)環保因素印象,華北(běi)地(dì)區(qū)的(de♣)青島堿廠(chǎng),石家(jiā)莊聯堿,連雲港等純堿企業将關停和(hé)搬遷,全國(guó)範圍內(nèi)20-30萬噸左右的(de)小(xiǎo)型堿廠(chǎng)會(huì£)逐漸關停。公司産品在周邊銷售量不(bù)斷上(shàng)升,月(yuè)度銷量13萬噸左右,去(qù)年(nián)同期隻有(y"ǒu)11萬噸,物(wù)流成本小(xiǎo)将明(míng)顯,盈利上(shàng)升。同時(shí),公司産品以重質純堿為(wèi)主,重質化(h×uà)率在行(xíng)業中排名前列,通(tōng)常超過80%;結合今年(nián)的(de)市(shì)場(chǎng)需求,公司進一(yī)步提高(•gāo)産品重質化(huà)率,目前主打生産重質純堿。

青海(hǎi)項目已經開(kāi)始試産,青海(hǎi)産品和(hé)唐山(shān)本部産品目标市(shì)場(chǎn¥g)不(bù)重疊,青海(hǎi)子(zǐ)公司的(de)純堿産品比唐山(shān)本部成本優勢達300-400元左右,☆預計(jì)明(míng)年(nián)開(kāi)工(gōng)率在70%左右。

粘膠:差别化(huà)率繼續提高(gāo),質量優勢向品牌優勢轉型
進過進一(yī)步改造,公司粘膠産能(néng)提高(gāo)到(dào)48萬噸,目前開(kāi)工(gōng)負荷較高(gāo),銷售順暢。≈今年(nián)粘膠産品價格低(dī)位徘徊,主要(yào)在于新增産能(néng)達到(dào)40餘萬噸,供應壓力加π大(dà),而需求增長(cháng)較為(wèi)平穩,同時(shí)由于漿粕價格疲軟,跌幅較大(dà),産品缺乏成本支撐。我們判斷明(míng)年(nián)行(©xíng)業将好(hǎo)于今年(nián),明(míng)年(nián)沒有(yǒu)新增産能(néng),新增産能(néng)得(de)到(dào)消♦化(huà)。漿粕反傾銷結果對(duì)粘膠成本将形成支撐,不(bù)過公司判斷反傾銷力度有(yǒu)限,因為(wèi)造紙(zhǐ)企業漿粕原料主要(y→ào)為(wèi)進口木(mù)片,運輸成本遠(yuǎn)高(gāo)于漿粕。不(bù)利因素是(shì)棉花(huā)直補對(duì)棉花(huā)價格的(deγ)影(yǐng)響,不(bù)過考慮目前棉花(huā)價格遠(yuǎn)高(gāo)于粘膠,外(wài)棉價格上(shàng)漲對(duì)棉價下(xià)跌形成支撐,粘膠仍具有(©yǒu)成本優勢。
公司作(zuò)為(wèi)國(guó)內(nèi)粘膠行(xíng)業的(de)領頭企業↑,具有(yǒu)技(jì)術(shù)體(tǐ)現(xiàn)在三大(dà)方面:一(yī)是(shì)γ可(kě)以利用(yòng)低(dī)質廉價漿粕,成本優勢明(míng)顯;二是(shì)産品質量一(yī)流,售價高←(gāo)于同行(xíng);三是(shì)差别化(huà)程度大(dà),具有(yǒu)著(zhe)色,阻燃,莫代爾,竹纖維,竹代爾五大(dà)類差别化(huà)品種,全年(nián)産量差π别化(huà)比例達到(dào)40%,這(zhè)其中公司已經将高(gāo)白(bái)細旦和(hé)潔淨高(gāo)白(bái)兩大(dà)品種作(zuò)為(wèi)α常規産品,而對(duì)于企業粘膠企業,這(zhè)屬于差别化(huà)品種,可(kě)說(shuō)公司的(de↓)差别化(huà)比例傲視(shì)同行(xíng)。

近(jìn)期內(nèi),公司在纖維領域的(de)主要(yào)方向是(shì)擴大(dà)新品種竹代爾纖維的(de)市(shì)場(chǎng)認知(zhī),和(hé)下(xià)遊産業(yèσ)鏈合作(zuò),形成公司的(de)品牌優勢。同時(shí),公司還(hái)儲備了(le)溶劑法纖維,納米纖維等技(jì)術(s"hù),未來(lái)将向新材料領域進軍。
盈利預測

明(míng)年(nián)純堿将繼續維持今年(nián)良好(hǎo)态勢,而粘膠價格将進入上(shàng)行(xíng)通(tōng)道(dào),看(kàn)好(hǎo)公司↔兩大(dà)闆塊的(de)盈利複蘇,預計(jì)公司13-15年(nián)業績為(wèi)0.3,0.Ω5和(hé)0.63元,繼續建議(yì)“增持”